文|晓锋

来源|博望财经

作为一家以垂直游戏直播起家的财报Q财长疲互联网平台，虎牙是透视直播界的一道独特的风景线，依托于早期的虎牙户增流量和游戏资源生态 ，虎牙一度是报主播流业内商业化最成功的企业 。但如今 ，失用损扩松涛虎牙则有点日落西山的软亏晴天国体追踪8.0下载态势。

移动互联网的大留的时多时代红利日渐稀释，即便游戏产业保持较高活力和付费意愿 ，财报Q财长疲但毕竟现今直播领域早已不是透视当年虎牙、YY或者斗鱼这类平台独占鳌头的虎牙户增阶段，以短视频和长视频平台为代表的报主播流平台直播模式迅速发展，成为虎牙等早期直播平台不得不面对的失用损扩松涛困局。

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财报有喜有忧

虎牙的软亏最新财报表现既有亮点 ，也有暗点。大留的时多

按照虎牙公司(NYSE: HUYA）公布截至2025年6月30日的财报Q财长疲2025年第二季度财报。财报显示，虎牙2025年上半年营收为30.76亿元（约4.29亿美元） ，上年同期的营收为30.46亿元 ，对比略有增长。虎牙2025年第二季度营收为15.67亿元（约2.19亿美元），较上年同期的15.42亿元增长2%，同样实现微增。

不过，地铁逃生开挂神器财报也有令人担忧的地方
，虎牙2025年上半年运营亏损为8335万元（约1163.5万美元） ，上年同期的运营亏损为6455万元
，亏损扩大
。

回到核心业务板块。虎牙2025年第二季度直播收入为11.5亿元（约1.61亿美元），较上年同期的12.33亿元下降6.5%；游戏相关服务 、广告和其他业务为4.14亿元（约5780万美元） ，较上年同期的3.09亿元增长34.1%。虽然游戏相关服务 、广告和其他业务有所增长，但是其核心业务的直播板块却开始下降 。

财报发布后，虎牙公司联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在季报分析师电话会议上表示：“自虎牙启动战略转型以来
，至今恰满两年。这两年，是我们重新梳理业务，发现新的战略机会 ，并落地实施的两年。同时
，我们不断探索并深化虎牙与腾讯，以及整个游戏行业的pubg地铁逃生透视战略协同，取得显著进展。”

02

对内，试图商业化破局

从本质上讲
，虎牙也是互联网行业生态的内容平台
，只不过与其他内容平台不同，虎牙相对更加聚焦垂直赛道
，本尊科技也就是娱乐游戏服务。

然而，随着直播与带货的关系在近几年被越来越融合到一起，大多网络平台发现
，内容生态也需要尽快走向商业化。

回到虎牙身上，此前新管理层上任后 
，林松涛提出了一个“三年计划”，在这三年里，虎牙将向游戏服务的方向，让游戏直播带货成为一种可尝试的商业策略 ，平台也可能成为这些游戏的广告平台和分发渠道 。

一方面，虎牙还单独做了一个“游戏服务”的页面 ，其功能和应用商店几乎一致，用户可以在里面下载游戏
，pubg地铁逃生辅助承担分发游戏的渠道功能 。

另外一方面，此番策略落地下来具体到了一个名字“虎亿计划”的行动上，即从2024年开始 ，未来三年将计划培养千余名全行业头部主播，合作超过5000个优质游戏项目，并通过内容营销模式为游戏客户助力游戏新发行，撬动超百亿全平台流量加持 ，并在未来三年为游戏商业化主播分成100亿 。

让大家赚到钱，并以此吸引更多的优质主播资源和广告生态
，虎牙的初期预想便是如此 。作为一个直播游戏的平台  ，带货游戏显然符合虎牙本身的平台身份与定位。

商业化提速的另外一点 ，是构建货架电商。

也就是说，虎牙也在APP内添加了一个商城页面
，用户可以直接从这里购买游戏，类似于游戏版的“货架电商”。包括游戏道具的售卖等成为一大特征 ，比如游戏点券、和平精英加速辅助器(免费)游戏皮肤
、游戏周边 ，对于这部分应该算作是周边配套生态产品的衍生，具体到产生的收入尚没有完全的数字 ，更多处于孵化发展过程中。

另外 ，虎牙的转型过程中，同样离不开黄俊洪所称的腾讯。

一方面腾讯本身经营游戏，同时与之又存在颇有微妙的关系，去年一季度，虎牙举办了《英雄联盟》第三方赛事“传奇杯” ，并引起了不少话题热度讨论 。从公开的信息可知，腾讯旗下的《英雄联盟》和《王者荣耀》是虎牙举办的主要赛事类型
。

腾讯在游戏方面是业内老大哥，虎牙获取腾讯游戏方面的资源自然也简单。在“三年计划”的计划里 ，虎牙完全在朝着成为腾讯游戏生态下一环去转型。

某种程度上，这也是虎牙商业化中相对有优势的一点。

不过，地铁逃生dy免费直装虎牙要想真正构建更强的竞争力，还是有不少挑战的。

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对手林立

深入市场供给饱和的时代 ，内卷是绕不开的词语 ，这不仅仅体现在新能源汽车等产业界 ，在移动互联网领域尤其是直播赛道更是如此 。

单从直播看，直播与电商是需要结合起来思考的，行业头部主播自然是董宇辉 、辛巴等人，例如董宇辉曾创造的超过百亿GMV的成绩表明，优质主播对粉丝黏性与吸金价值至关重要 。

因此 ，虎牙自然也想留住更多好主播，为维持主播阵容，除了上面所讲的“三年计划外”
，虎牙给予主播较高分成比例，压缩了利润空间。

回过头来看虎牙的头部主播情况 ，虎牙流失了不少头部主播 ，在林松涛上任前不久 ，户外主播沐莹莹宣布转签抖音，据了解 ，沐莹莹是虎牙的第一位50级主播 。还有，一些媒体报道称，前英雄联盟头部主播骚男以及“王者荣耀一哥”张大仙也相继离开虎牙 ，转投抖音 。

结果方面，虎牙的用户增长也就开始承压 ，把时间拉长看，2022 - 2024年，虎牙直播付费用户数量分别为563万 、458万、450万
，2025年第一季度降至440万。移动端月活跃用户数量也疲软，2022 - 2024年及2025年第一季度分别为8425万、8413万
、8260万 、8340万 。

往深入讲 ，这些都表明在对外竞争中，直播成为关键，虽然当时AI时代，数字人或者AI主播成为一种选择，但对于游戏玩家而言，所需要的娱乐精神享受服务并非AI可完全提供的 。

虎牙的对手既有斗鱼 、B站、短视频平台甚至爱奇艺等，它们也在培育孵化主播，所以从长期看
，平台之间的竞争故事远远没结束  。

当然，长期来看，虎牙有优势且未来的机会也还不少  。

在成长性上，按照产业周期运行规律，2023—2024年，游戏版号的发放量逐步恢复常态 ，特别是2024年，游戏版号的数量同比增长31.72%与此同时，2024年全球手游市场收入同比增长4% ，再创新高。国内的增速也相对可观
。

从大环境方面，虎牙的机会自然是有  。

另外 ，虎牙本身还是具备一定的护城河优势的，最明显的一点是 ，这个平台仍然聚集着最多的头部游戏主播和8000万资深游戏爱好者 ，几乎拥有着全部顶级赛事的转播权 。加之在AI战略和提升用户体验上 ，虎牙推动“AI+直播” ，解决传统痛点 。如“虎牙英雄联盟传奇杯S3”推出AI电竞智能体，还推出和优化AI驱动虚拟主播和数字人分身
，以试图提高直播满意度。

在此前的2023年四季度业绩会上 ，虎牙管理层曾提到：“公司在参与部分游戏发行时 ，平台营销效果、预订量和下载量均处在行业领先水平。”换句话说，在部分游戏的发行上 ，有着相对其他平台的优越性。

此外
，任何一家平台围绕游戏还有着更多想象空间 ，例如
，制作一些自己的游戏产品
 ，特别是小游戏风靡的当下，制作游戏的门槛已经不像过去那么高，也意味着可能成为新增长曲线。

总体而言，游戏直播及其衍生的商业化机会还不少，至于虎牙能否吃到更多红利，则需要来自管理层团队的智慧和努力。但作为老牌直播平台，虎牙既面临挑战 ，也有相应的优势。

以短视频和长视频平台为代表的平台直播模式迅速发展 ，成为虎牙等早期直播平台不得不面对的困局。返回搜狐
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